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摘 要：就我国目前的石油消耗量巨大、油价的波动对经济影响颇深，然而我国在世界上的石油定价权却极低、没有完善的石油金融产品来分散风险这一问题，在考察国际石油金融体系建立过程的基础上，以美国建立石油金融市场体系取得石油定价权的方法为借鉴，阐明建立石油金融体系对我国的意义，并提出对我国石油金融体系建设的相关建议。
关键词：石油金融；石油定价；期货市场
中图分类号：F426.22 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）26-0070-02
一、我国石油金融市场概况
2012年，我国石油进口量达到2.8亿吨，位居世界第二，石油对外依存度达58%，预计在2020年将至69%。石油被称作“工业的血液”，在我国进入重工业化社会的进程中，已成为我国经济的命脉，动荡的石油价格使我国经济存在巨大风险。1973年中东产油国在取得油价的控制权后，为报复美国支持以色列的军事行动，集体将油价从3美元/桶提高到10美元/桶，使美日等国陷入二战后最严重的经济危机，严重阻碍了经济发展，加剧了社会动荡。
目前，中国在国际油价的定价中影响力极低，据测算，我国对石油的价格的影响度不足0.1%（陈明华，2012），这与我国庞大的现货市场极不匹配。其原因是现在的石油交易已远远不是现货交易这么简单，世界石油期货、衍生品、远期交易等庞大的金融市场交易已经严重影响到现货市场，并实现了价格发现功能。而我国目前的石油金融市场体系不健全，我国石油及相关企业，特别是需要对冲油品价格涨落风险的大型央企，在必须利用石油金融工具及其衍生品进行套期保值、规避风险时，往往不远万里到美国、新加坡、伦敦的期货市场去交易。但这种交易风险很大，也无法取得相应的话语权。譬如，新加坡石油金融市场上活跃着高盛、三井等“江湖老手”，它们利用中国企业缺乏经验的弱点，设计出结构复杂的高风险、高杠杆性的石油衍生品，并不惜采用欺诈性手段向中国企业兜售。造成中航油巨额亏损的期权交易，就是高盛的下属企业——杰瑞（JAron）公司推销给中航油交易员继瑞德的。
二、世界石油金融市场发展的新动向
（一）融资方式丰富化
石油行业是一个技术资金密集型行业，传统的政府支持与银行贷款已不能满足其发展，尤其是石油基金与石油银行逐步建立的情况下，资本市场已成为重要的融资渠道。例如，挪威国家石油基金规模高达4 000多亿美元；韩国石油基金规模也达100亿美元，北美和欧盟地区都建立了能源银行和节能服务公司（ESCO），通过建立能源效率市场的方式解决融资困难与提高能效的难题。
（二）产业链参与方式
现有的石油公司开展了石油金融业务，埃克森美孚、壳牌等大型国际石油公司均有金融资产管理公司参与期货市场套利等交易。摩根大通、高盛等大型投行也购买了油田资产，进军石油行业，利用在金融市场与石油市场的信息优势进行现货市场与期货市场的投机套利。此外石油基金的大规模进入也使石油金融产品的参与者更为活跃。
石油的金融化已成为国际趋势，而我国目前还没有成熟的石油金融体系，导致无法有效的利用金融产品与金融市场。因此，构造我国的石油金融体系具有历史的必然性。从金融发展阶段来看，我国目前国情与20世纪的美国十分相似，我国应该借鉴美国取得石油定价权的方法，构建自己的石油金融体系。
三、石油金融市场价格发现原理及美国石油定价权的获取
（一）石油期货的建立
商品价格由供求决定，石油也不例外。石油的真实价格是市场的供求双方都能满足时的均衡价格。但目前石油市场不是一个完全竞争市场，而是寡头垄断市场。在这样的市场环境下，石油的定价权会倾向于供给方，需求方的利益就会被严重侵犯（如图1）。石油本身是标准商品，其品质类别有固定的标准区分，因此，当有更多供给方出现的时候，其市场必将会趋近完全竞争市场，其均衡价格将由供求双方决定，由此需求方的定价权将会被合理的发现。所以如何增加石油的供给方，是消费者能否合理参与石油定价的关键。
石油期货市场的建立成功解决了这一问题。期货市场不仅可以将未来的产量拿到现货市场上进行预先出售，而且可以吸引现有石油的供给方到期货市场来交易；此外，交易者的频繁交易，对油价的影响是在未来的每个时点上都有着数量众多的供给者与需求者，从而实现了未来市场的完全竞争，也使未来价格影响了现货价格，最终使得现有的寡头垄断供给逐步走向完全竞争市场。
（二）增加市场交易者——盘活市场交易
1.建立石油投资基金——投资标的是各类石油金融产品。石油基金的规模很大，在进行交易时能使市场更加活跃；另外，石油基金的操作更加理性，也可以稳定市场的价格。基金的投资对象包括掉期合约、远期合约、石油衍生品等。目前的基金类型已很多，规模逐步扩大，比如一些商品指数基金是期货市场的一种新型参与者，指数投机者带来的石油需求增加几乎相当于中国石油需求的增加。
2.衍生品市场充分发展。更多的衍生品可以让投资者通过更多的渠道去参与市场，不仅有利于原有市场本身的活跃，让投资者有更多的途径保护投资，也有利于吸引更多的参与者参与，从而增加了石油的供给者，进一步实现完全竞争。
3.各大石油公司参与石油金融交易。石油公司可以利用多种多样的金融产品锁定成本与利润，可以有选择性地承担风险，将不希望承担的风险，通过金融产品转嫁给其他的参与者。如埃克森美孚、壳牌等大型国际石油公司均成立了金融资产管理公司，参与金融产品的交易。
4.个人投资者。石油金融市场的建立使得石油成为了一个金融产品，每个投资者可以将其作为投资标的，极大地扩充了该产品的交易。
（三）其他配套措施
1.健全石油金融产品的法律体系与市场监管。健全的规章制度与严格监管，将使市场朝向合理的方向发展，避免出现失控的局面；科学的监管制度将优化市场环境，使得市场犯错几率变小，漏洞更少。美国的司法体系比较健全，金融产品监管经验丰富，保障了美国石油金融产品市场稳定。
2.建立石油战略储备。战略性储备石油不仅可以应对无法预料的时间风险，还可以通过储存与投放石油，调整石油价格，起到稳定市场的效果。美国石油战略储备是180天，比联合国规定的安全天数多了一倍。
历史证明，石油金融体系的建立改变了石油定价的机制，金融体系的交易量远远大于全球现货市场的交易量，金融市场的价格对现货市场的价格产生强大的发现功能（如图2）。
四、我国发展石油金融市场的战略思考
第一，完善石油金融衍生品种类。以期货市场为核心的石油金融衍生品市场，是对石油现货市场的重要补充。目前，我国石油期货市场产品还比较单一，金融衍生品需要进一步增加，以满足不同企业不同层次需求，如开发更多标准化的期权、掉期等衍生品合约。金融市场的巨大潜力，必须建立相应的市场平台才能满足企业和社会的发展需要。以燃料油期货为例，以前燃料油由新加坡市场定价，国内企业都是以“普氏新加坡”价格结算。但国内市场开展燃料油期货之后，逐渐形成了“中国价格”，燃料油的定价权以中国市场为标准，这在国际市场产生了较大影响。
第二，丰富石油金融市场参与主体。在严格控制风险的前提下，建议考虑逐步放宽对国内企业参与石油衍生品市场交易的限制，以丰富我国参与石油金融市场的主体，逐步积累从事石油金融业务的经验。此外，可以仿效证券投资领域的QFll的规定，允许国外的套期保值者进入我国石油金融市场规避风险，提高我国石油衍生品市场的交易量和交易规模，也利于与国际接轨。
第三，健全衍生品市场法律体系。目前所实施的《期货交易管理暂行条例》及配套管理办法的法律地位过低，不能完全满足现代金融衍生品市场的需求。许多国家都制定了专门的石油衍生品相关法律、金融衍生品法律，对于进一步规范衍生品市场、约束违法违规行为，对降低交易所和经纪公司及投资者的风险，都具有很大作用，因此，我国必须加快出台《期货交易法》等金融衍生品法律。
第四，加强衍生品交易的风险监管。在逐步放宽对国内外企业参与石油金融衍生品交易限制的同时，我们又要加强对衍生品交易的风险监管。对衍生品交易可以从企业、交易所、行业协会等不同角度加强监管。对于参与衍生品交易的国有企业和上市公司，要从公司管理制度、财务制度、业绩考核制度和市场应时措施等方面入手，完善其投资管理和风险控制体系；交易所可以在会员管理、交易活动、经纪结算等方面加强管理；行业协会是加强监管的重要方式和有益补充，在完善石油金融衍生品种类后，可以成立更大范围的石油衍生品行业协会，以加强行业自律组织的作用。
第五，使用外汇储备投资石油市场。目前我国的外汇储备已达3.5万亿美元，其中的大半投资于美国国债。而中国又是石油消费大国，把一部分外汇储备转化为石油储备是一个很好的选择。金融专家曾提出这样的设想：从外汇储备中调出一部分的外汇储备，建立国家的石油战略基金，该基金可根据实际经济状况以及市场未来的走势灵活调整仓位，从而影响石油市场的价格。此外，我们还可以用该基金购买石油生产商的股票，因其股价与石油市场的涨落密切相关，故而我们可以此来保证我国石油安全，最终形成“中国价格”。
参考文献：
[1] 陈九霖.中国需要建立完善石油金融体系[J].意见，2010，（7）：41-43.
[2] 王云霞，白杨.美国石油金融战略体系对中国的启示[J].焦点时空，2010，（7）：7-10.
[3] 陈明华.基于金融因素的国际石油价格波动研究[D].济南：山东大学，2012.
[4] 陈柳钦.石油金融——融合态势与中国发展战略[J].当代经济管理，2011，（8）：1-7.
[责任编辑 李 可]