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2015年国际油价将处于疲软状态，对高度依赖石油行业的主要石油出口国则带来巨大冲击。油价下跌不仅会明显降低企业能源原材料生产成本，下游制造业、交通运输业等也将会明显改善经营前景，消费者能源开支大幅减少，全球经济将处于低速温和增长新常态。
自2014年6月底以来，国际油价持续下跌近六成，油价大跌总体上有助于降低企业生产成本、减少消费者用油支出，但是几家欢乐几家愁，对主要石油消费国而言利大于弊，而对高度依赖石油行业的主要石油出口国则带来巨大冲击。2015年全球石油供需依然保持宽松、美元进入强势周期等因素使得国际油价将保持疲软态势，这也会抑制未来油气行业的投资和新能源行业的发展。
国际石油市场将处于疲软态势
展望2015年国际石油市场，可以预见将呈现以下几方面特征。
首先，石油供求关系比较宽松。世界经济将继续温和增长，国际货币基金组织的1月20日修订报告预计，2015年全球经济将增长3.5%，较秋季报告下调了0.2个百分点，特别是预计新兴和发展中经济体增速将较上年有所放缓，因而全球石油需求增量比较缓慢。从另一方面来看，全球石油供应稳定增长，特别是美国石油供应增量仍将有高达85万桶/天左右的水平，而欧佩克国家不愿意减产，甚至部分国家通过增产来维持市场份额，市场供应比较充足。
其次，美元进入升值周期将会抑制油价上涨。一是美国经济复苏前景稳固支持美元进入升值周期。美国经济结构调整取得积极进展，房地产和金融市场明显恢复，特别是以页岩油气技术为核心的新能源革命、以3D打印、数字化、智能化为代表的制造技术革命，以及以移动互联、在线支付为代表的互联网金融革命培育出新的增长点，经济基本面显著改善，可持续性明显增强。二是美国货币政策回归常态。2014年10月，美联储彻底退出量化宽松货币政策，2015年中期将开始进入加息周期，将会吸引跨境资本回流美国，进一步支撑美元走强。三是美国财政赤字压力逐步缩小。美国有序推动长期减赤计划，财政赤字逐步回到3%的国际警戒线之内，有助于美元币值的稳定。四是欧日采取宽松货币政策使得本币呈贬值趋势。近来欧洲央行推出了规模超过1万亿欧元的新一轮量化宽松货币政策，从今年3月份起每月购买债券600亿欧元，直至2016年9月份，这必然使欧元出现大幅下挫。日本依然维持宽松的货币政策，日元保持疲软态势。同时，加拿大、丹麦等国央行加入降息的行列，特别是部分新兴经济体国家资本外逃、本币贬值趋势明显。因此，欧洲、日本以及主要新兴经济体增长前景低迷，采取宽松的货币政策使本币贬值，将会进一步推动美元走强。总体来看，美元作为商品期货市场主要标价货币和交易货币，与油价走势具有典型的负相关关系，美元步入升值的强势周期将会在一定程度上抑制国际油价的上涨。自2014年6月底至今年1月底美元已经累计升值了19%，这对油价走势构成较大的压制。
此外，地缘政治风险对石油供应的直接冲击有限，投机炒作对国际油价的影响始终存在，油价持续下跌后部分高成本油田被迫关井，非常规油气和可再生能源的压力更大，以及主要石油出口国财政预算压力等因素导致油价不会过低。
总体来看，从2014年7月至2014年年底国际油价跌幅高达50%左右，但是全年均价跌幅有限，2014年Brent和WTI原油期价同比仅下降8.5%和5.2%，然而，2015年国际油价将处于疲软状态，进一步大幅下跌的空间有限，而且筑底后反弹的可能性更大，但年均水平将会出现大幅下跌。我们将2015年国际油价的最新预计下调至，WTI原油期货平均价格约为每桶61美元，下降34.3%左右，Brent原油期货平均价格约为每桶65美元，下降34.6%左右，WTI与Brent价差缩小至4美元。
从中期来看，全球经济将处于低速温和增长新常态，中国等主要新兴经济体进入经济减速换档期，全球石油需求增长会阶段性减弱，目前尚未出现一个足够大体量的经济体来替代中国经济减速带来的石油需求放缓，国际石油市场需求格局发生了重大趋势性变化。同时，美国页岩油气革命带来了石油供应的革命性变化，美国能源部等部门不断调整原油出口禁令，扩大原油出口规模，美国油气公司进一步加大成品油出口，并加大了天然气出口的力度。这使得美国重新成为世界石油供给的重要力量。因此，全球石油供需格局的重大变化使得国际石油市场在一定时期内告别了持续上涨的繁荣周期。预计未来一段时期，每桶60-90美元的国际油价将是主要产油国和消费国均可接受的水平。
国际油价下跌影响全球经济
油价下跌有助于全球经济复苏。对于全球经济整体而言，国际油价下跌有助于推动全球经济复苏。油价下跌不仅会明显降低企业能源原材料生产成本，下游制造业、交通运输业等行业将会明显改善经营前景，而且会大幅减少消费者能源开支，节约的开支将会用于其他消费品的消费，进而拉动经济增长。根据IMF总裁拉加德的判断，假设油价下跌了30%，那么大多数发达经济体的经济增长将可能额外增加0.8%，特别是美国、欧洲、日本和中国经济增长将会因此得到支撑。
但是，低油价可能会加剧全球通货紧缩风险。目前，欧洲、日本在内的许多经济体正面临较为严峻的通缩风险，低油价可能会加剧通缩，给这些经济体带来更大风险。欧元区消费物价经过连续15个月在1%以下波动之后，2014年12月份出现了0.2%的下跌，通货紧缩态势比较明显。石油等大宗初级产品价格大幅下跌导致欧日、部分新兴经济体等许多国家面临着通货紧缩压力。
油价下跌导致高度依赖石油行业的国家经济面临困境。毫无疑问，国际油价下跌意味着主要石油输出国和能源企业收益的大幅缩水。2014年欧佩克一揽子油价为96.3美元/桶，如果今年国际油价按照1月20日国际货币基金组织预计的56.73美元/桶计算，则欧佩克国家石油年收入将减少约4200亿美元，其中石油出口减收约2500亿美元。根据美国能源情报署的预计，2015年全球石油日产量约为9232万桶，按照国际货币基金组织预计的年均价格，由于国际油价下跌将会导致2015年全球石油生产者收益减少约1.35万亿美元。
国际油价暴跌尤其对委内瑞拉、俄罗斯等高度依赖油气出口的国家影响巨大。委内瑞拉因油价大跌导致经济陷入困境，财政收入压力剧增，本币贬值、通货膨胀，而且出现债务违约问题。油价大跌使得因乌克兰危机遭受欧美制裁的俄罗斯经济雪上加霜，财政预算平衡出现严重问题，资本大规模外逃使得卢布急剧贬值。近日，俄罗斯经济发展部大幅下调了2015年俄罗斯经济增长预期，预计2015年俄罗斯经济衰退0.8%，此前预计上涨1.2%。而国际货币基金组织1月份预计今明年俄罗斯经济将下降3%和1.0%左右。俄罗斯财政部报告预测，2014年俄罗斯资本外逃规模会高达1250亿美元，因欧美等国家制裁和油价下跌，俄罗斯每年损失约1400亿美元。
油价下跌抑制后续能源投资和可再生能源的发展。首先，随着国际油价持续下跌，石油公司利润大幅缩水，石油勘探和开采的投资能力受到直接影响，而且石油市场疲软也会极大影响油气行业的投资意愿。这将会影响到后续能源的供应。其次，页岩油气等非常规资源开采成本相对较高，油价持续下跌必然会打击非常规资源的生产和投资，甚至部分高成本页岩油公司面临破产威胁。此外，油价持续下跌使得新能源和可再生能源行业缺乏盈利前景，将会对能源结构优化和全球应对气候变化带来巨大打击。
国际油价下跌对中国经济而言喜忧参半
目前，我国石油进口依存度在60%左右，总体上看油价下跌肯定会给我国带来实际利益，但同时也存在一些不利因素。
油价走低将会降低我国原油进口成本。海关数据显示，2014年我国进口3.08亿吨原油，约合22.5亿桶，平均进口原油价格为每吨740美元，约合每桶100美元左右，较上年下跌5%，因此实际节约了119亿美元的进口成本。而今年原油进口成本即便按照平均每桶70美元的水平计算，预计将会较上年降低约700亿美元的进口成本。
此外，国际油价持续下跌至50美元以下，应该说是补充战略石油储备的好时机。近年来我国在大力推进战略石油储备建设，我们错过了国际金融危机时油价暴跌的机会，不应再次错失在相对低位时补充战略石油储备的机会。
油价持续下跌降低企业生产成本和居民用油开支，有利于促进我国经济增长。石油作为最主要的能源原材料，油价下跌将会降低我国下游相关制造业、交通运输业等行业生产成本，增强企业盈利能力。同时，国内成品油自2014年7月份以来“十三连降”之后，全国大部分省市93号汽油每升零售价格将全面开启“五元时代”，汽油每升累计下调2.03元，柴油2.4元，私家车用油得到的是实实在在的好处。计量经济模型测算表明，2014年国际市场石油价格下跌影响我国PPI下降约0.4个百分点，影响CPI下降约0.3个百分点，推动经济增长约0.4个百分点。
相对低油价是我国能源价格改革的有利时机。长期以来，我国能源等要素价格改革滞后，存在经营上行业垄断、价格上政府管制等问题，使得能源价格相对较低，造成大量能源过度消耗，并带来严峻的环境污染挑战。油价相对低位，进一步推动相关改革的成本较低，是推动能源价格市场化改革的最好时机。
当然，油价持续大幅走低并非全是好处。首先，油价等传统化石能源价格走低，不利于经济结构调整。部分严重过剩、应该淘汰的落后产能，在低油价的支撑下得以延续存活下来，这显然不利于我国产业转型升级和结构优化调整。其次，抑制新能源可再生能源的发展，不利于能源结构的优化。一般而言，页岩油气等非常规资源的开发成本要高于常规资源，风能、太阳能等可再生能源在传统能源高价格时才具有一定的商业前景，国际油价大幅下跌后将会严重冲击新能源和可再生能源的开发，特别是太阳能、风能等行业大多在政府补贴、银行贷款的支撑下运转，油价大跌后这些行业面临严重亏损，银行呆坏账问题凸显。这将不利于我国优化能源结构，影响国内生态环境治理和应对气候变化的努力。第三，国际油价持续下跌直接影响油气上游行业盈利能力，进而会影响油气勘探开采的投资能力，不利于我国油气安全供应保障能力建设。此外，短期内国内面临着通货紧缩的威胁，油价走低将会加大输入性通缩的压力。本文原载于《中国银行业》杂志2015年第2期。